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徐小明 新浪博客博文细说股票分红的五种模式

徐小明 新浪博客博文细说股票分红的五种模式
细说股票分红的五种模式

最近是年报季,挺多公司都调了分红,影响挺大的,那就聊聊分红吧。对于正常的上市公司,分红是个妥妥的技术活。分红模式可以有很多种,一个个来细说:

Ⅰ、比例式。这是目前A股最常见的分红方式。公司把分红挂钩某个财务指标,通常是净利润或扣非净利润,也有些别的。

保持比例式分红对于公司来说比较容易维持。只要自由现金流/净利润>分红率,现金流就没压力。只要公司保证分红率保持不变,股东只需要预测出利润,就能估算出分红。

REITs就是90-100%的比例式分红,写进信托合同里一般不能改的。这就比公告的三年股东回报规划可信度高。公告的比没公告,只口头承诺,实际也这么做的可信度高。可信度越高,股东的风险就越小,能给的估值也越高。

Ⅱ、递进式。这是港股很常见的分红方式。公司维持每股股息单调递增,至少不下降。

这种分红方式把股变成了不断上调票息的永续债,是对股东最友好的分红方式。股东可以轻松地算出底线收益率,给出估值底。即使对基本面判断错了,分红底还在。

这种方式的难点在于判断公司是否能维持住递进式分红。刚发年报的$华润电力(00836)$就是典型的负面案例。2011年以来,公司都采用递进式分红,每年的每股分红都在涨。去年业绩变差,公司维持不住了,突然改成比例式分红,原来的DCF瞬间崩溃。

在2008-2009年,港股和美股有许多原来采用递进式分红的公司,在金融危机中维持不住了,砍了分红。经历过那段历史,仍能维持住递进式分红的公司都是模子。

对于有分红模式崩溃风险的公司,即使之前采用了递进式分红,也有很大的风险。一旦分红模式崩溃,分红和股价一起暴跌,损失就是实打实的了,股东已经无法通过分红收回。所以能维持住递进式分红的公司通常需要业务与现金流双稳定,资产负债表非常坚实。

Ⅲ、随意分红。没法DCF,没法估值。

Ⅳ、不分红。我特别佩服不分红的公司。如果市场要求3%的股息率,而一家上市公司不分红,还能维持住比如1.5PB的股价,相当于为老板一年省了4.5%的净资产的钱。这些钱名义上是全体股东的,实际上还是老板在支配,老板的AUM+4.5%。有这本事的CFO/董秘/IR,老板肯定喜欢。

其实不分红也挺好的,喜欢炒股的玩这个池子,喜欢吃息的玩另一个池子,各玩各的。

Ⅴ、特别分红。如果公司平时采用比例式或递进式,但当期想一次性多分一点,行不行。比起简单粗暴的直接上调DPS,把常规分红与特别分红分开是比较好的做法。这样就告诉了股东,特别分红是当期一次性额外给的,不要指望年年都有。常规分红是可以预期年年都有的。如果不这样拆分,分红一年高一年低,股东会骂公司的,股价也会大幅波动。