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徐小明的新浪博客博文详细解读2020年巴菲特致股东的信

徐小明的新浪博客博文详细解读2020年巴菲特致股东的信
详细解读2020年巴菲特致股东的信

2019年,根据GAAP(新会计准则)伯克希尔赚取利润814亿美元,营业利润240亿美元,已实现资本收益37亿美元,未实现净资本收益537亿美元。值得注意的是2019年巴菲特收益为11%,标准普尔指数这一年收益为31.5%,远远跑输了标普指数。什么原因,巴菲特并没有解释。

我试着解读一下,2019年是整个美国科技行业大幅上涨的一年,但是企业盈利并没有出现那么明显的上涨,应该是出现了一些看不懂的疯狂。看了一下这些年出现泡沫之前伯克希尔都收益对比。1999年互联网泡沫,跑输指数,2000年之后泡沫破裂开始大幅跑赢指数,后来04、05年依然输指数,06、07年泡沫破裂开始跑赢。前面的89年泡沫。都是如此,在大幅泡沫之前离场。

与标普指数的对比,每一次大幅跑输标普指数之后,往往接着都会大幅跑赢指数。市场会出现泡沫,泡沫的持续时间不可控,而作为价值投资,觉得价格太高了,往往会提前回避,这会错过大幅上涨阶段的大收益,短期会跑输市场。

接下来要看看市场如何演绎,近期特斯拉的表现,以及美股市场的欢腾景象,很像是十多年美股牛市的一个欢腾终结。2019年,巴菲特持有股票市值2480亿美元,持有现金1280亿美元,显然是是未来做好了充足准备,但是未来如何,以巴菲特的年龄,也提到了,为离开做好了准备。

巴菲特上来就吐槽了一通GAAP新会计准则,关于未实现资本收益问题所在。持有股票必须在每个季度的利润计入其所拥有的股票的每一次上下波动,无论这些波动多么反复无常。简单说,就是你持有的公司股票只要波动就影响当期的业绩,不管你持有的是长期还是短期股票。

这个有点类似于中国平安目前的处境,本来营业利润是很稳定的每年20%左右的增长,但是叠加了GAAP之后,由于持股的大幅波动,导致了利润的波动,而长期看,这些公司的投资收益是比较稳定的。

这个GAAP导致了伯克希尔2018年股市下跌造成收益减少206亿美元,而2019年股市上涨造成收益达到537亿美元,而实际上这两年公司持股基本没变,持股公司的营业利润也没有太大变动。

由此,巴菲特引出了几个话题之一

1、关于留存收益

凯恩斯曾说:“我坚持到底的也许是史密斯先生最重要的、无疑也是他最新颖的观点。通常,管理得当的工业企业不会将所有获利都分配给股东。即使不是任何时候,他们也会在好的年景留存一部分利润,投入到业务中。因此,复利的因素在支持合理的工业投资。经过一些年,在完全剔除向股东支付的股息后,合理的工业资产会因为复利增长真实价值。”

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