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徐小明新浪博客博文医药行业选股思路及报告的撰写逻辑

徐小明新浪博客博文医药行业选股思路及报告的撰写逻辑
医药行业选股思路及报告的撰写逻辑

对于医药选股思路,目前市场的主流思路是选择“周期”和“避险”两条思路,所谓“周期”,即顺应医保政策调整,以临床疗效更优为基础的新药及为其服务的CRO行业为主;所谓“避险”,即相对免疫医保政策变化的连锁服务类,偏消费的中药,疫苗,牌照行业如血液制品,非医保支付的医疗设备类,难以标准化的IVD。上述领域的优秀公司长、短逻辑俱佳,故价格也不菲,但从股票池的角度来说,值得纳入,毕竟价格是动态变化的,但是公司的基本面可以保持很长时间。剩下的领域需要稍微分析下。

二线研发企业。这些企业研发投入较晚,但投入规模大,由于仿制药产品线较长,政策给予了一定的腾挪空间,需要分别观察产品线的进度和前景。

仿制药。全球来看仿制药的盈利能力都是逐渐下降的,但存在两类机会。一是原料药企业向下游迁移,获取制剂的收益;二是药品可及性提高后对辅料、包材的需求可能提升。前者重点关注有研发能力、有成本优势的原料药企业,后者关注能够稳定毛利率不被下游挤压的竞争优势企业。

治疗用中药。中药一旦用于治疗疾病就面临现代药品的直接竞争,包括疗效和价格两方面。目前中药的疗效受到了政策的质疑,所以西医不得开中药。未来如果仅从疗效方面竞争,那么仿制药的价格可能也有优势。所以中药要解决两个问题,一是疗效是否真实,丹滴的美国临床对全行业都有意义;二是能否占领患者心智,避开医保直接让患者付费。因此现阶段比较关注的是OTC,Rx的话从各企业中报来看还是有些担心。

高值耗材。其实与药品的逻辑差异不大,只是被医保局单独拎出来做了负面典型,重点还是看竞争格局,竞争壁垒。分品种来看,PCI支架的壁垒有限,可降解支架还是要关注终端植入量;心律、瓣膜等更高壁垒行业还在市场教育的过程中,对企业的盈利影响有限;骨科品类多规格多,降价会否重复历史即雷声大雨点小还有待观察。其它品类对A股影响较小,暂不考虑。

低值耗材。门槛低,盈利能力差,很难有所改变。

IVD。仪器封闭后关注量和价,量是仪器铺设的数量,价是仪器单产。向前看应该关注政策的倾向性,产品的竞争力,包括与外资比能否替代,与国产比是否有领先。关注量和价的结果,更关注产品竞争力的原因。

制药装备。天生周期行业,等政策。

流通。天生垫资的类金融企业,现金流如不支持扩张只能举债扩张,举债成本如高过ROA无异于饮鸩止渴,关注现金流,关注集中度。