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[黄金外汇群]投资封闭式基金要抓住哪几个要点?

投资封闭式基金要抓住哪几个要点?投资封闭式基金的重点是什么?投资封闭式基金要抓住哪几个方面?

封闭式基金是一种适合稳健型投资者的理财产品。由于其交易价格长期低于净值,2003年以来逐步走向边缘化。但是2005年以来,封闭式基金在高折价、净值增长、到期概念、分红预期等动力驱动下更是一路高歌猛进,使其投资价值逐步得到了投资者的认同。

虽然历史数据表明封闭式基金净值与大盘基本同步,但是2005年下半年以来基金净值表现明显超过大盘。我们判断,随着全流通时代的到来,这一趋势和优势将愈来愈明显。

其次,封闭式基金估值水平仍然偏低,反弹要求交易价格向净值回归。截至春节前,封闭式基金加权平均折价率为37.03%,仍处在绝对高折价区域;扣除基金资产中现金与债券部分后计算持仓股票内在折价率,平均水平有所下降,但还有半数基金的该指标在50%以上,理论上还是相当于以五折的价格购买其持仓股票。而擅长挖掘估值偏低品种的QFII、社保等机构投资者的介入程度正不断加深,也说明其对封闭式基金前景的看好。

最后,到期套利与制度创新题材是未来几年保持高度活跃的重要题材。第一只封闭式基金将于今年11月14日到期,到期后何去何从成为市场必须面对的问题。无论是清算还是进行制度创新“封转开”,都能为投资者提供较大的套利机会。

由于前期封闭式基金普遍涨幅较大,未来封闭式基金净值增长与相对估值水平更多是取决于A股走势。假设上述两个因素不变,我们引入“内部收益率”指标,该指标即是假设基金净值不变,持有基金到期的投资收益。那么,未来封闭式基金到期选择的方案不同,投资者超额收益水平将有一定区别(见表)。

一般封闭式基金到期有三种选择,即展期或扩募、清算和封闭转开放。展期或扩募对市场基本没有冲击,但是由于到期方案必须要召开持有人大会进行审议,在封闭式基金长期高折价下展期或扩募最不符合持有人的利益,这一方案实施的可能性最小。目前可能性较大的是到期清算和封转开两种方案。到期清算情况下,基金管理公司须提前进入清算状态,根据国际平均水平,到期清算成本在5%左右,因此投资者所获超额收益水平为理论内部收益率扣除清算成本部分。封转开情况下,在方案实施的过程中二级市场交易价格已经基本向净值回归,转为开放式基金后,赎回套利空间已相对较小,与其他开放式基金一样仅保持相对固定的赎回比例,对市场的冲击力度也较小,投资者所获的超额收益率水平与理论内部收益率相差无几。

在封转开情况下,方案实施的时点不同,对投资者超额收益的影响也不同。分析表明,美国封闭式基金实施封转开时,持有基金的折价与内部收益成正相关。但是没有封转开预期的高折价基金,其折价与内部收益没有明显的关系。联系到我国封闭式基金封转开下的套利机会,可见方案实施的时点不同,具体基金品种的套利空间则不同,投资者所获的超额收益亦不同。

如果方案是在到期日前提前进行封转开,那么基金到期日的远近就无关紧要,投资高折价的大盘基金获利空间就较大;如果方案是到期才进行封转开,则只有到期日近的小盘基金能够在较短时间内实现超额收益,到期日远的大盘基金只能在类似效应下,寻求二级市场交易价格的反弹机会。目前大盘封闭式基金折价率普遍在40%以上,一旦有封转开方案的出台,高折价基金回归之路将加速,投资者有望获得超过理论内部收益的超额收益。

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